BCE: le bilan mitigГ© d un an d interventions massives
BCE : le bilan mitigГ© d’un an d’interventions massives
Mario Draghi, le gardien de l’euro, considГЁre que c’est un succГЁs. Son arme pour soutenir l’inflation, les rachats massifs d’actifs publics et privГ©s, a permis d’Г©viter le scГ©nario catastrophe. Ce programme, baptisГ© В« QE ” (pour В« quantitative easing “), lancГ© il y a exactement un an, se poursuit sans heurts Г raison de sixty milliards d’euros dГ©versГ©s chaque mois sur les marchГ©s. En dГ©cembre, le prГ©sident de la BCE avait soutenu la dГ©cision de le prolonger au moins jusqu’en mars 2017. Il y a de nouveau une forte probabilitГ© pour que l’institution amplifie son dispositif lors de sa rГ©union de jeudi. Car force est de constater que la bataille contre le risque de dГ©flation est encore loin d’ГЄtre gagnГ©e.
Ce qui a Г©tГ© entrepris avant le QE n’a pas permis d’Г©loigner la menace d’une spirale de baisse des prix. La BCE a abaissГ© le taux de refinancement prГЁs de zГ©ro et abaissГ© le taux de dГ©pГґt en territoire nГ©gatif. Elle a prГЄtГ© des liquiditГ©s en grande quantitГ© et Г des conditions trГЁs intГ©ressantes aux banques. Depuis les dГ©buts du QE, le nine mars 2015, prГЁs de seven hundred thirty milliards d’euros d’actifs ont Г©tГ© acquis sur le marchГ© par la BCE et les banques centrales de la zone euro, dont six hundred one milliards sont des obligations souveraines (le reste Г©tant des obligations sГ©curisГ©es et des prГЄts titrisГ©s). Avec les liquiditГ©s reГ§ues, les vendeurs sont incitГ©s Г se porter sur d’autres actifs rapportant davantage que des titres d’Etat sans risque : les deeds et les obligations d’entreprise. L’idГ©e est aussi d’inciter les banques Г relancer la machine du crГ©dit. Ainsi, les entreprises, encouragГ©es Г investir, pourraient crГ©er des emplois, eux-mГЄmes gГ©nГ©rant de la consommation, donc de la В« bonne В» inflation.
Manque de fermetГ© des Etats
VoilГ pour la thГ©orie. Mais, Г l’heure de cГ©lГ©brer le premier anniversaire du QE, les critiques et rГ©serves sont nombreuses. Coup dur pour la BCE, l’inflation a mГЄme affichГ© une valeur nГ©gative de -0,Two % en fГ©vrier, quand l’institution vise une inflation proche de two %. Pour ne rien arranger, les anticipations d’inflation Г moyen et long terme ont chutГ© ces derniers mois. MalgrГ© tout, la BCE est persuadГ©e que sa politique est efficace pour soutenir l’Г©conomie et que ce qu’il manque c’est un engagement et une act fermes des Etats en faveur de la croissance. L’institution ne cesse depuis un an d’exhorter les gouvernements Г mener des rГ©formes susceptibles d’amplifier le mouvement.
Les rachats d’actifs vont augmenter le PIB de la zone euro de one % entre two thousand fifteen et 2017, dit la BCE. Et, sans le QE, l’inflation aurait Г©tГ© nГ©gative en 2015, contre zero % en rГ©alitГ©, et de 0,Five point infГ©rieure cette annГ©e, donc nГ©gative. La politique monГ©taire ayant surtout fait baisser le cours de l’euro, cela a renchГ©ri les importations.
Plusieurs facteurs hors du contrГґle de la BCE diminuent l’efficacitГ© du dispositif : la faiblesse de la croissance mondiale et le choc nГ©gatif liГ© Г la baisse des cours du pГ©trole. L’inflation sous-jacente, sans l’effet pГ©trole, a chutГ© Г 0,7 %, ce qui suggГЁre que des effets de В« 2nd tour В» jouent sur les salaires et les produits finis.
Des voix en Allemagne comme Г la BRI, la banque des banques centrales, s’inquiГЁtent des effets secondaires liГ©s Г cette politique monГ©taire inГ©dite : des bulles se forment sur certains marchГ©s, les Etats tardent Г lancer les rГ©formes (l’alГ©a moral). Mario Draghi a, lui, les yeux rivГ©s sur le mandat de la BCE. A lui de traduire ce jeudi en actes sa phrase de janvier : В« Nous n’abandonnons pas В» le combat pour l’inflation.